أصبح الإيثريوم أسرع وأرخص من أي وقت مضى: لماذا لا يبدي المستثمرون حماسًا؟

• تمكنت شبكة العملات المشفرة التي تبلغ قيمتها 200 مليار دولار من حل الاختناقات الفنية الرئيسية التي أعاقت النمو.
• لقد اتجه المستثمرون إلى المنافسين مثل سولانا.
• أصبحت الطبقة الثانية (Layer2) بمثابة سيف ذو حدين بالنسبة إلى إيثريوم.

بعد أن كانت عملة الإيثريوم ذات يوم محبوبة بين مستثمري العملات الرقمية، أصبحت فجأة تحت التدقيق الجاد من قبل بعض مؤيديها الأكثر حماسة.

السبب؟ التقييم المتأخر والشعور بأن أفضل أيام العملة ربما قد ولّت.

ومع ذلك، نجح مطورو الإيثريوم بهدوء في إصلاح بعضٍ من أكثر المشاكل تعقيدًا في ثاني أهم سلسلة بلوكشين. خذ على سبيل المثال رسوم الشبكة.

في ذروة DeFi Summer (صيف التمويل اللامركزي) في عام 2021، حيث وزعت تطبيقات التمويل اللامركزي الناشئة ملايين الدولارات في شكل رموز لأي شخص يستخدم التطبيقات. بلغت تكلفة إكمال عملية تبادل بسيطة 6 دولارات. الآن، يكلف ذلك خمسة سنتات.

التقدم الذي تحققه ايثريوم

هذا ليس التقدم الوحيد الذي حققه Ethereum. فقد جعل المطورون رسوم المعاملات أكثر قابلية للتنبؤ وخفضوا استخدام الطاقة في الشبكة بأكثر من 99%.

وأصلحت إيثريوم شبكتها التي تبلغ قيمتها 196 مليار دولار دون أي توقف أو اختراق أو أخطاء كبيرة.

قال كين واريك، مؤسس تطبيق التمويل اللامركزي Infinex: المفارقة هنا هي أننا نجحنا في تقليل مخاطر التنفيذ بشكل كبير. لكن الأشخاص الذين يخصصون رأس المال، والذين سيضعون 50 مليون دولار في ETH، ينظرون إلى الهوامش وهي تنخفض، مثل، “متى يتوقف هذا؟”

في الواقع، يواجه الإيثريوم الآن نوعًا مختلفًا من المشاكل، وربما كانت الأكثر وجودية حتى الآن: الافتقار إلى السرد.

أصبحت عملة البيتكوين معروفة في السوق باعتبارها مخزنًا للقيمة. وبرز سولانا، أحد أوائل ما يسمى بقتلة الايثريوم، كبديل سريع للمطورين الذين يتطلعون إلى نشر أنواع جديدة من تطبيقات الكريبتو.

قال كارلوس جوزمان، المحلل في شركة GSR لصناعات السوق: لقد أدى هذا إلى ترك ETH عالقة في مكانة وسطى محرجة، دون ميزة تمييزية واضحة لتسليط الضوء عليها.

بديل مرن: سولانا على الخط

وأعرب فيتاليك بوتيرين، المبرمج الروسي الكندي الذي شارك في تأسيس الشبكة، عن وجهة نظر مماثلة خلال حدث صناعي في عام 2024. حيث قال:

لدى بيتكوين قصة بسيطة، وهي الذهب الرقمي. أما مع الإيثريوم، فالأمر أشبه بـ: يا إلهي، ما هو الإيثريوم تحديدًا.

تم إطلاق Ethereum في عام 2015، وتم طرحه للمطورين كبديل أكثر مرونة لعملة Bitcoin، حيث يمكن بناء أي شيء عليه، بدءًا من تطبيقات الموسيقى وحتى التأمين والأعمال الفنية.

لم تكن مجرد طريقة جديدة لإرسال الأموال؛ بل أعلن داعمو الإيثريوم أنها ركيزة جديدة لبناء إنترنت لامركزي.

لقد قلصنا أرجلنا اقتصاديًا.

— كاين وارويك، إنفينكس

لكن تحويل تجربة الإنترنت بأكملها إلى سلسلة كتل كان أمرًا شاقًا. في غضون ذلك، ظهرت سلاسل كتل مماثلة استهدفت نقاط ضعف إيثريوم، وتحديدًا السرعة والتكلفة.

يمكن لـ Ethereum إرسال ما يقرب من 15 معاملة في الثانية بتكلفة متوسطة تبلغ 0.05 دولارًا لكل معاملة.

وفقًا لبيانات Solana Explorer، أجرت سولانا 4400 معاملة في الثانية في 14 أبريل. وبلغ متوسط ​​تكلفة المعاملة الواحدة على الشبكة منذ يناير 0.004 دولارًا أمريكيًا، وفقًا لبيانات Token Terminal.

قال أشواث بالاكريشنان، المحلل في شركة أبحاث العملات المشفرة دلفي ديجيتال: احتفظت سولانا بحصتها في الأذهان لفترة من الوقت لأنها كانت تتمتع بالأداء الكافي لدعم بضع مئات الآلاف إلى بضعة ملايين من المستخدمين الذين يستخدمون السلسلة.

مشكلة الازدحام باهظ الثمن على شبكة ايثريوم

على عكس Solana، لم يتعطل ايثريوم رسميًا أو يتوقف عن إنتاج الكتل مطلقًا. وهذا لا يعني أنه لم يكن، في بعض الأحيان، غير صالح للاستخدام.

تزيد عملة الإيثريوم من رسوم إرسال المعاملات عندما يبدأ المستخدمون في التراكم على الشبكة.

ظهرت أول مرة مشكلة الازدحام الباهظ في عام 2017 عبر لعبة بطاقات رقمية رائجة تُدعى “كريبتو كيتيز”. فمع تدافع اللاعبين لجمع صور قطط على الشبكة و”تربيتها” لإنتاج مشتقات أكثر ندرة ارتفعت رسوم الشبكة بشكل كبير.

في صيف عام 2020، انطلقت DeFi (التمويل اللامركزي) عندما بدأ المستخدمون في التدفق على تطبيقات الكريبتو التي وعدت بمكافآت رمزية مربحة، وهي العملية المعروفة باسم زراعة العائد، على Ethereum.

عندما اندفع المزارعون نحو الشبكة، انهار الإيثريوم تحت وطأة الحمل.

قال واريك: شهد صيف التمويل اللامركزي أول ارتفاع في أسعار العملات، وأصبح الإيثريوم غير صالح للاستخدام من قِبل الجميع تقريبًا. لم ينهار. ولكن، عمليًا، ينطبق الأمر نفسه على المستخدم العادي.

حلول الطبقة الثانية على شبكة إيثريوم (Layer2)

وفي الوقت نفسه، كان فريق لامركزي من مطوري الإيثريوم في جميع أنحاء العالم يعملون بجد لتنفيذ رؤية بوتيرين لما يسمى خريطة طريق الإيثريوم التي تركز على التجميع لحل مشاكل نمو الشبكة.

افترض المؤسس المشارك في عام 2020 أن الإيثريوم يمكن أن يتوسع من خلال نقل النشاط، سواء كان تداول القطط أو العملات المعدنية، بعيدًا عن الشبكة الرئيسية إلى أي عدد من الشبكات الفرعية تسمى الشبكات المجمعة أو شبكات الطبقة الثانية (Layer2).

وستظل هذه الشبكات مرتبطة بإيثريوم، بطبيعة الحال، بل وستدفع ضريبة للاستفادة من ميزات الأمان في الشبكة الأساسية.

كل ترقية رئيسية لإيثريوم على مدى السنوات التالية من شأنها أن تدعم رؤية بوتيرين.

أولاً، جاء اقتراح تحسين الإيثريوم 1559 في عام 2021، والذي دمر كمية صغيرة من الإيثريوم في كل معاملة، بما في ذلك الرسوم التي دفعتها شبكات الطبقة الثانية (Layer2) لاستخدام الإيثريوم.

مع الاستخدام الكافي، قد تدمر الشبكة المزيد من الإيثريوم أكثر مما أنشأته، مما يؤدي إلى إنشاء أصل انكماشي، وهو ما يمثل موسيقى في آذان مستثمري العملات المشفرة.

عندما نفذت إيثريوم أول ترقية رئيسية لها، والتي أطلق عليها اسم الدمج، في عام 2022، نجحت في إنجاز المهمة الشاقة المتمثلة في التحول من نظام إثبات العمل لمعالجة المعاملات إلى آلية الإجماع لإثبات الحصة.

أزمة العرض لرفع سعر الإيثريوم

لم يتم تصميم الترقية لمعالجة سرعات المعاملات أو التكاليف على شبكة Ethereum؛ بدلاً من ذلك، حددت المحامل الفنية لنظام بيئي مزدهر لشبكات الطبقة 2.

كان التفكير هو أنه مع وجود نشاط كافٍ على شبكات الطبقة 2 هذه، فإن الضريبة التي تدفعها هذه الشبكات إلى Ethereum ستكون كافية لدعم النموذج الاقتصادي الانكماشي للشبكة.

مع ازدهار النشاط على هذه الشبكات الفرعية، سيتم تدمير المزيد من ETH بدلاً من سكه، مما سيؤدي إلى أزمة في العرض وتعزيز السعر. من الناحية النظرية على الأقل.

قد يكون هناك أكثر من 60 شبكة مختلفة من الطبقة الثانية، تبلغ قيمتها مجتمعة أكثر من 29 مليار دولار، وفقًا لبيانات من L2Beat. لم يكن ذلك كافيا لإشعال النار تحت ETH.

تمكنت الأصول التي تدعم سلاسل الكتل الأخرى من الطبقة الأولى، مثل Solana وBNB Smart Chain، من تحقيق مستويات مرتفعة جديدة في الأشهر الستة الماضية.

أما بالنسبة لعملة ايثريوم، فهي لا تزال أعلى بنسبة 67% من مستواها القياسي البالغ 4,874 دولارًا والذي سجلته في عام 2021.

ومن الغريب أن كثيرين يشيرون إلى الاستعانة بمصادر خارجية لشبكات الطبقة الثانية السريعة، وهي الحل الأمثل لمشاكل نمو الإيثريوم، باعتبارها السبب الرئيسي وراء ذلك.

وقال واريك: لقد قمنا بتقليص أرجلنا اقتصاديًا.

جمع الأموال

ويقول آخرون إن تشجيع المستخدمين على الانتقال إلى هذه الشبكات الفرعية بشكل جماعي كان خطأً.

قال ديكلان فوكس، رئيس منتج شبكة Linea من الطبقة 2 في Consensys: كان الخطأ المحتمل من مجتمع Ethereum هو أننا قلنا إن الطبقة 2 هي المكان الوحيد الذي يجب أن تتفاعل فيه.

وبينما يتخلف الإيثريوم، فإن العديد من شبكات الطبقة 2 تجني الأموال.

ومنذ ذلك الحين، حققت Arbitrum وOptimism، وهما اثنتان من أكثر منصات الطبقة 2 شعبية، 152 مليون دولار و86 مليون دولار من الرسوم على التوالي.

ربما اختار المستثمرون أيضًا شراء الرموز الأصلية لهذه الشبكات بدلاً من شراء ETH، مما أدى إلى تحويل كمية هائلة من الاستثمار.

تبلغ القيمة الإجمالية لسوق جميع رموز الطبقة 2 أكثر من 8.3 مليار دولار.

ويقول واريك إنه إذا تم استثمار هذه الأموال في ETH، فمن المرجح أن يخبر المستثمرون قصة مختلفة تمامًا عن الشبكة. إن تصحيح المسار أصبح في طور التنفيذ بالفعل.

حان الوقت لأن تدفع شبكات الطبقة الثانية قيمة عادلة للخدمات التي تتلقاها!

— دين إيجنمان، مشروع بلانك

في أبريل، اقترح جيروم دي تيشي، الرئيس التنفيذي لشركة تطوير العملات المشفرة Cometh ورئيس Ethereum France، ودين إيجنمان، مؤسس شركة أبحاث العملات الرقمية Project Blanc، فرض رسوم أعلى على شبكات الطبقة 2 لاستخدام Ethereum عندما تكون رسوم الغاز منخفضة.

قال إيجنمان على X: لقد حان الوقت لأن تدفع شبكات L2 قيمة عادلة مقابل الخدمات التي تتلقاها!

وبدلاً من ذلك، يسعى فوكس وواريك إلى الترويج لتكتيك مختلف: وهو تعظيم الطلب على كافة المستويات.

وقال واريك: دعونا نحفز الطلب، كما لو أن لدينا مهمة هنا للقيام بها.

الرمزية

بالنسبة له، هذا يعني تسريع اتجاه التوكنات ونقل المشتريات الكبيرة مثل صناديق سوق المال إلى الإيثريوم.

قامت بلاك روك وفيديليتي وفرانكلين تمبلتون بالفعل بنشر صناديق مماثلة على إيثريوم وشبكات أخرى من الطبقة الأولى. يقول وارويك إن الشبكة بحاجة إلى عدد أكبر بكثير من المؤسسات الفاعلة لتحريك الأمور.

قال واريك: في أي كوكب يُمكنك بناء شيءٍ مذهلٍ مثل إيثريوم ثم لا تشعر بالراحة في بيعه لأشخاصٍ كهؤلاء. يجب أن يكون هناك شخصٌ ما ليقوم ببيع هذا الشيء.

وقال فوكس إنه مع تزايد زخم المدفوعات والتحويلات المالية على شبكات الطبقة الثانية مثل Linea ووصولها إلى مستوى Visa، وهو 20 ألف معاملة في الثانية، سيكون هناك الكثير من الأموال التي تتدفق إلى Ethereum.

السرديات

وعند هذه النقطة، كما قال فوكس مازحا، قد يعود المنتقدون إلى الإشادة بالشبكة الواسعة من الطبقة الثانية والعمل الجاد من مجتمع الإيثريوم. في نهاية المطاف، السعر هو الذي يحرك السرد.

سنرى أنه مع ارتفاع سعر ETH مرة أخرى، فإن هذه السرديات سوف تتخلف عن الركب، مثل أوه، في الواقع، فإن الطبقة 2 تضيف قيمة إلى الطبقة 1، وكانت خريطة الطريق التي تركز على التجميع هي الخطوة الصحيحة بوضوح.

إنها مشكلة تشبه مشكلة الدجاجة والبيضة.